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专题:科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头
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国海证券首席经济学家夏磊
2026年一季度 ,房地产市场出现“小阳春”,重点城市二手房成交显著放量,新房价格环比上涨城市数量有所增加 。但当前成交热度能否持续?还要看居民对房地产的信心能否持续改善、库存能否持续去化 、政策能否持续支持?
信心比黄金更重要。一季度以来 ,房地产市场已呈现出积极变化。要让“小阳春”持续下去,居民信心必须继续改善并保持稳定 。
购房者信心恢复,主要有四个支撑。一是由于宏观经济向好提供底层支撑。2026年一季度国民经济实现良好开局 ,GDP同比增长5.0% 。从收入端看,一季度全国居民人均可支配收入12782元,扣除价格因素实际同比增长4.0%。从结构来看 ,工资性收入同比增长4.9%,保持稳定;经营净收入同比增长6.6%,是收入增长的主要贡献项,体现出小微企业和个体工商户的经营活力有所恢复。从物价看 ,2026年1-4月CPI同比上涨0.9%,温和通胀环境亦有助于名义收入的改善和消费意愿的释放 。宏观经济的向好,为房价预期改善提供了坚实基础。
二是股市财富效应逐步显现。2024年9月24日政策组合拳推出以来 ,上证指数从2863点上涨至2026年5月超4200点,刷新2015年以来新高。2024年9月24日至2026年5月11日,上证指数累计涨幅达48% ,显著修复并提升了居民金融资产市值,形成了较为可观的财富效应,为居民“卖旧买新”提供重要资金储备 。与此同时 ,居民资产配置行为出现明显变化。2026年一季度住户存款增加7.7万亿元,同比少增1.5万亿元;银行理财市场存续规模较去年末缩水1.38万亿元。新增定期存款占比从2023年的96.2%下降至2026年一季度的84.9%,居民“持币待购 ”意愿增强 。
三是法拍房对边际房价的冲击减弱。2026年一季度重点城市法拍住宅成交占比整体维持低位 ,北京降至0.6%,上海0.7%,广州、深圳小幅上升1.7个和0.6个百分点,占比约为3.4%和3.6%。法拍房占比整体维持低位 ,因法拍折价引发的“价格坍缩”被有效隔离在局部范围,并未蔓延至主流二手房定价体系 。
法拍房对市场影响更可控。根据中指数据统计,2026年一季度住宅类法拍房挂拍9.5万套 ,同比下降4.3%。在此基础上,以深圳为例,部分债权银行已主动“下场”定价快速处置抵押资产 ,未来法拍房的折价率将更合理,有助于避免价格螺旋下跌,边际房价得到稳定 。
四是租金回报率回升修复房地产资产估值。2026年3月 ,中指研究院50城平均租金回报率为2.26%,高于同期5年期定存利率1.3%和10年期国债收益率1.8%。居民购房现金流正逐步转正 。租金回报率托底资产价格的核心机制在于,租金收益覆盖月供成本 ,持有房产从“净支出 ”状态切换为“收支平衡甚至盈余”。以北京朝阳区安贞西里一套60平方米两居室为例,根据链家资料显示当前市场总价约220万元,月租金约5300元,租金收益率约为2.9% ,明显高于定存利率。假设首付120万元,公积金贷款100万元,贷款期限20年、等额本息还款 ,月供约为5347元,月供与月租金已非常接近。这意味着购房者每月实际现金流出压力较小,当公积金贷款额度提升或房贷利率进一步走低 ,租金收益完全覆盖月供将是大概率事件 。
宏观经济 、财富效应、供给扰动、资产估值四个维度形成合力,居民信心改善具备一定可持续性,这是“小阳春”延续的最重要条件。但股市波动 、经济复苏斜率等不确定性仍需继续观察。
库存也在持续去化中 。2026年4月末 ,全国商品房待售面积同比下降0.5%,连续2个月下降,供求关系出现边际改善。但全国房地产库存总量(含现房、在建及已供未动工土地)约为57.4亿平方米 ,库存压力尚未根本缓解。只有推动库存持续去化,才能为市场止跌企稳提供基础 。
一是库存去化渠道在拓宽。2026年各地积极探索多渠道盘活存量商品房,将有助于库存去化。湖南省已明确2026年计划收购存量商品房200万平方米以上,用于保障性住房、安置房、宿舍和人才住房等;河南省支持发行专项债收购存量住房 。通过收储转化 ,可以在补充保障房供给的同时,消化库存。
二是土地成交持续下降。根据中指数据统计,全国土地成交规划建面连续5年下降 ,2025年成交9.9亿平方米,较历史高点下降67%,2026年土地成交下降持续 ,1-4月同比下降19.2% 。土地成交的持续缩量,意味着后续新房供应将减少,有助于去库存。各地也因城施策精准调控 ,如福建省明确,部分市 、县去化周期超过24个月应暂停商品住宅用地供应,12至24个月的按“盘供平衡 ”原则供应。这种的精准调控 ,使土地供应与各地实际消化能力相匹配,避免无效供给的进一步累积。
三是产品升级,供给结构优化 。2026年《政府工作报告》明确“好房子”建设标准,“安全、舒适、绿色 、智慧”成为新一轮产品升级的核心方向。通过容积率优化、绿色建筑、智慧社区等产品升级政策 ,鼓励开发商打造符合新一代居住需求的改善型产品,推动住房“更新换代 ”,激活新房市场需求 ,避免库存长期沉淀。与此同时,规划端也给予有力支持 。相关部门优化居住用地规划指标,包括适度提高容积率 、调整绿地率、建筑密度、建筑退让距离 、停车配建标准 ,并完善公共服务、市政交通设施配建以及风貌引领要求。这些供给结构优化措施,既提升了新房产品的竞争力,又更好地匹配了居民改善型住房需求 ,有助于加速库存去化。
多渠道去化、供给收缩 、产品升级共同发力,有望推动库存持续去化,助力市场企稳 。
本轮“小阳春”是限购松绑、房贷利率下调、公积金优化、“以旧换新”等多项政策叠加的结果。政策边际效应容易递减 ,要让行情持续,必须保持政策连续性和针对性。
一是进一步降低交易成本 。在现有换房退税 、增值税3%税率基础上,可继续降低首套或唯一住房契税,对“卖一买一 ”家庭给予契税减免。同时推动中介费率公开透明、实行分档收费 ,减少交易摩擦。
二是保持金融支持力度 。当前购房首付最低15%、房贷利率已低至3.06%。下一步可因城施策放宽首套认定,如挂牌房源不计套数,按区划分首套房标准。扩大公积金提取支付首付范围 ,提高多子女家庭额度。推广贷款利息补贴,如苏州青年人才50%贴息,南京“卖旧买新”的1%贴息等 。金融支持力度的持续可支持房地产市场稳定。
三是政策工具箱保持动态更新。加大“以旧换新”力度 ,推广国企收购旧房 、中介优先帮卖、解约保护等模式,打通置换堵点 。因地制宜发放购房补贴,重点支持多子女和换房家庭。全面推广“房票安置” ,珠海等地已明确用于城中村改造。建立多元化房源库,探索房票跨区域流通,直接为新房市场导入需求 。
政策保持其支持力度并持续优化 ,可助力巩固当前房地产市场回暖势头。
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